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这是一种似曾相识的逻辑。

　　一年前，几乎没有任何端倪暗示世界金融市场及全球经济将要发生什么。当然，美国住房抵押贷款市场中的次贷板块全盘表现不佳已有征兆，但是，正如2000年早期的网络公司泡沫一般，人们普遍认为次贷对宏观面的影响甚微。否认——这种人类最强有力的情感之一，再一次占了上风。消费者、商人、决策者以及政客，全都忽略了次贷当中正在酝酿的问题，并一致相信此前五年的全球经济繁荣趋势依然完好无损。

　　一年前的争论被蒙上了一种令人心痛的似曾相识感。早在1999年底，网络公司仅占美国股票市场市值的6%。强大、灵活、富于创新的美国经济被寄予厚望，人们相信它会为股票市场另外的94%以及宏观经济提供内在弹性及持续支持；而一年前，次贷仅占已发行证券化抵押贷款总额的14%，依然强大、灵活、创新的美国经济被再次寄予厚望，人们仍相信它会为另外86%的抵押贷款市场及宏观经济提供持续支持。

　　2000年如此，一年前又是如此。这种逻辑是何等的谬误啊！

　　八年半以前，网络公司泡沫破裂。紧随其后的是美国广义标准普尔500指数在接下来的两年半内剧跌49%。一年前，次贷泡沫的破裂，触发了信贷及资本市场上危机的空前蔓延，使得那些曾经何等骄傲的美国金融界的“大众偶像”们纷纷倒下——起初是贝尔斯登，现在是雷曼兄弟与美林。教训令人痛心地相似。当整个资产类别（或就此而论，一个经济体）走向极端，整个资产链中最微弱的环节常常会给整个系统带来决定性的打击。以泡沫类比恰是如此。当泡沫表膜最薄的部分出现问题，其中的空气便迅速逃逸。

　　但是，这种比喻漏掉了关键一点。泡沫的膨胀是一个在不知不觉中加剧的过程。从股票到房产再到信贷，泡沫在规模和风险程度上不断扩大，充满泡沫的美国经济酝酿着一场系统性风险的狂风暴雨，并对美国以及日益相互依存的世界经济带来影响。而今，只留下我们收拾残局。

（一）危机根源

　　创纪录的美国消费狂潮事问题的根源所在——触发源便是，从以收入为基础的储蓄模式到以资产为基础的储蓄模式的贸然转型

　　没有一个经济体可以永久地入不敷出。但正如那些曾经如此尝试的国家一样，美国自认为这次可以与众不同。美国的经常账户赤字从1995年占GDP的1.5%猛然升至2006年的6%。2006年第三季度，赤字按年计算的规模达到8440亿美元的顶峰，美国每个交易日要从海外引入34亿美元的资本，方能补足国内储蓄的巨大差额。

　　长久以来，这些资金支持随唤随到。大批新的理论被捏造出来，用以理性地解释，为什么无法持续的东西实际上也可能持续下去。很多人辩称，对于拥有世界储备币种的国度而言，无拘无束的海外借贷是一种特权。有些人甚至走得更远，开始庆祝新的第二代“布雷顿森林体系”的降临。他们认为，像中国一样拥有额外储蓄的国家会源源不断地将过剩的美元换成美国资产，以此保持本国货币的竞争力，以及出口导向型的增长模式。当然，到头来，关于这些“新范式”的解说也如以往一样，未能经受住时间及市场的考验。

　　问题的根源，是美国从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基础的储蓄的贸然转型。美国消费者率先行动。在1994年到2007年的14年间，美国实际消费需求的趋势增长率按实值计算，每年高达3.5%。其持续时间如此之长，对现代历史上的任何一个经济体而言，都可谓一场最为盛大的消费狂欢。不用介意那看似正在缓慢衰竭的收入增长，虽然在这一时期，实际的个人可支配收入的平均增长率仅为3.2%。美国消费者感到他们不必再以传统的方式存款了。自大萧条以来，他们首次将收入型储蓄的利率逼为零。为什么不呢？毕竟，他们已经发现了一种新的以资产为基础的储蓄策略——先是20世纪90年代后半期，拿股票质押；而后是本世纪的前五年，拿房产质押。宽松的规章条例及监督管理，加之过度的货币政策调整，导致这种廉价而随意的信贷最终崩溃，证明其不过是一层脆弱的糖衣而已。

　　回顾过去，与美国住房的价值空间相比，股票的财富效应就相形见绌了。在2006年中期的巅峰之时，出自住宅房产的净房产抵押提取现金量（net equityextraction）飞涨至可支配个人收入的9%，是五年前此项读数3%的三倍整。这就使得收入短缺的美国消费者不仅可以挥霍以收入为基础的储蓄，还把2007年的消费推高至当年GDP 的72%，创下历史纪录。在这一结果的背后，是两个巨大泡沫——房产和信贷的共同作用。它们把住宅变成自动取款机（ATM）。最终，美国消费者心安理得地透支了他们的住宅财产这一未来储蓄的主要来源，来为今天的消费买单。当然，他们最终也不可避免地背上了创纪录的债务负担。截至2007年底，家庭部门的负债率飞涨至可支配个人收入的133%，较之于区区十年前还是90%的主流债务负担率，竟也上升了40多个百分点，简直荒谬至极。而其持续的时间越长，它在美国人心目中就越根深蒂固。现在，终于结束了。

（二）亚洲的关联

　　随着美国消费陷入困境，亚洲出口导向型的增长机制目前也处境危险

　　虽然看似“美国制造”，但这个过剩时代的规模也确实席卷了全球。美国的消费狂潮，正是世界其他出口导向型经济体的给养，对发展中的亚洲而言尤其如此。自世纪之交以来，亚洲成为世界上增长最快的主要地区。其规模之大，足以占据世界总产出（按购买力平价测算）的20%。2000年至2007年间，亚洲新兴经济体的实际GDP平均增长8%，是同一时期世界其他地区3%的增速的2.5倍。为了寻求快速增长，以达到发展及减贫的目标，亚洲新兴经济体将美国的消费狂潮视为“来自天堂的甘露”；消费不足的日本也做出了类似的回应；韩国与台湾这两个亚洲地区较大的新兴工业化经济体亦是如此。

　　一点也没错，正是这种“高能燃料”推动了亚洲的繁荣增长——那是一种日益强大的出口导向型增长机制。对于整个发展中的亚洲而言，2007年的出口创下纪录，占当年该地区总GDP的45%，比20世纪90年代中期时的主流比例高出十几个百分点。这就令亚洲这个世界上增长最快的地区比以往更依赖于外部需求。而随着上述外部需求的最大来源——美国消费最终陷入困境，亚洲出口导向型的增长机制目前也处境危险。

　　在此，中国的角色无疑很关键。经过2006年到2007年这两年间GDP近乎12%的高速增长，2008年第二季度，中国经济的增速放缓至10.1%。这种下调很大程度上是中国对美国出口增长明显减速的结果——2003年到2007年之间，出口年均增幅超过25%；而此后，2008年6月年同比增长仅为8%。很明显，约占中国总外需20%的以美国为核心的出口以及GDP增长都受到了挤压。而与此相伴的是，中国对欧洲（2008年6 月增长25%）及日本（增长22%）的出货量依然充满活力。但由于日本及欧洲也在减弱，迄今为止在中国外需中较有活力的部分（合计占中国总出口额的30%）也将开始衰退。由于这些因素的拖累，中国的GDP增长极有可能在未来六个月内从10%进一步降至8%。

　　日本对外需冲击的防御也很脆弱。其6月的出口总量增长同比下跌1.6%，是16个月内首次走向负值。导致这一局面的原因，是日本对欧洲及亚洲其他地区的出口也显现出疲软，而此前，这些一度活跃的市场还能掩饰日本对美国出口减弱的事实。主要由于上述原因，日本经济的年增长率在2008年二季度收缩了3%，为七年以来最急剧的下降。

　　就亚洲对外的脆弱度来看，中国和日本恰位居两个极端。中国拥有巨大的缓冲条件，过去两年内接近12%的增长率可以抵挡住外需震荡的打击；相反，日本经济近几年来仅维持着2%的增长率，缺少中国那样的缓冲。在外需走弱的环境下，中国经济增长的底线可能在8%左右，而对于日本，则更可能接近于零。这就突显出该地区最大的经济体再度萌发衰退的明显可能性。
　　

    2002年至2007年中期的全球经济繁荣，是全球化强大的跨境联接作用的自然结果。世界上没有任何地区比出口导向型的亚洲从这种关联性中获益更多。该地区以中国为主导的飞速发展的经济便是佐证。脱钩（decoupling）——将发展中经济体与发达世界的假设性分离——与过去五年强大的全球化趋势的核心理论背道而驰。无论在全球经济周期的低谷还是高潮，这种全球化的关联度都不受影响。通过发达的跨境反馈机制，在一个相互依存的世界里，亚洲的出口导向型经济体对美国需求减弱的反应，正在各地市场及经济体中触发强大的影响。

（三）经济衰退“三部曲”

　　金融危机及实体经济衰退相互交错的“三部曲”，掌握着未来几年宏观经济前景的密钥

　　

    怎奈，全球经济周期已经转变。在2004年至2007年间，世界GDP年均增长率接近5%，是20世纪70年代以来全球增长最强劲的四年。而现在看来，未来几年似乎又要回归到3.5%的区间。虽然这也并非什么灾难性的结果，但确实意味着增长率比之前四年减速30%。
　

  　全球经济周期可能转向低迷，这并非一则孤立事件。随之而来的，是信贷市场危机的空前爆发，对世界金融市场构成极大破坏。金融市场和实体经济间的相互影响，无疑掌握着未来几年全球宏观前景的密钥。
　　

    为便于解说，我现将这一繁复的过程分为三个阶段：

　　信贷危机是第一阶段。由2007年夏天开始的次贷危机引爆，一场跨产品的危机迅速蔓延至资产支持商业票据、抵押贷款证券（MBS）、结构型投资工具（SIVs）、银行间同业（LIBOR）离岸融资、杠杆贷款市场、标售型利率证券（ARS）、所谓的单线保险商，以及其他众多含混的产品及结构化产品。

　　不同于十年前那场跨境蔓延的亚洲金融危机，如今复杂的工具及结构型产品所具有的“起始及扩散”（originate anddistribute，指贷款产品原形及包装待售的证券化产品）的特性，最终也传染了离岸投资者。这使当前的这场危机罕见地滋生了“既跨产品又跨境”的双重特征。美国金融机构一向激进地减计“问题”证券的价值，同时，市场残忍地处罚了那些在美国“后泡沫时代”的悲惨世界中首当其冲的金融机构，尤其是贝尔斯登、雷曼兄弟与美林。多半由于这个原因，我相信第一阶段已经完成了大约65%。虽然我们已经经历了这个历程的大半部分，但随着经济周期的介入，我们仍有很多需要面对，因为这将对金融中介机构的收入造成新一轮的打击。

　　第二阶段反映的是信贷及住房市场内爆对美国经济实体面的影响。如上所述，这一阶段调整的表征可能是过分挥霍、储蓄短缺、过度负债的美国消费者的屈从。近15年来，每年的实际消费增长平均接近4%，而随着消费者开始重建以收入为基础的储蓄模式，并削减债务负担，消费需求将出现历时多年的下滑现已成为可能。

　　接下来的两三年内，我认为消费趋势增长率将减半至2%左右。甚至会有几个季度，消费开支不能达标，而美国经济也会陷入一种衰退的状态。毫无疑问，也会有几个季度消费增长高于2%这一标准，经济也看似复苏。但非常不幸的是，这样的反弹对于“后泡沫时代”的美国消费者而言，犹如昙花一现。这方面的宏观调整方才上演。因此，依我之见，第二阶段仅仅完成了20%左右。

　　第三阶段需要放眼全球局面——美国消费业及世界其他国家之间的关联更强调了这一点。同样如上所述，这些关联才刚刚开始发挥效用。订货及跨境运输滞后，说明这一阶段的调整将花去大量时间。

　　前期影响在中国及日本已经非常明显——很大程度上以美国肇始的出口调整为基础；而在欧洲，连锁反应才刚刚显现，未来几个月乃至几个季度内，这种跨境影响将蓄势待发。因此我认为第三阶段仅完成了10%左右。

　　简而言之，这场宏观危机远未结束。主要原因在于，已经破裂的房产和信贷泡沫变得如此之大，以至于最终传染了美国经济的实体面。美国正调整适应更加艰难的后泡沫现实，相互依存、全球化的世界其他地区应当紧随其后。

　　此外，各阶段间还存在反馈效应——特别是经济周期现已开始施压于那些在信贷危机中首当其冲的金融机构。银行及其他贷款机构承受的新一轮收入压力可能导致信贷紧缩进一步恶化，加重美国及世界上依赖贷款的经济体面临的周期性压力。

　　总之，宏观调整应该持续至2009年，并有可能扩散至2010年。

（四）艰难的再平衡

　　由于不可持续的非理性增长已经停止，全球经济将会面临一个历时多年的再平衡过程

　　经济繁荣的本性源于对经济增长的贪婪渴求，而这种繁荣现已败落。收入短缺的美国经济拒绝缓慢的内需增长节奏；相反，它转向了一种与历史悠久的、源自生产力现状的创收支柱不太相关的资产融资与债务融资的狂热增长。

　　而对发展中世界而言，快速增长是脱离赤贫的一剂强力良方。正像发展中的亚洲所经历的那样，旺盛增长成为即便造成通货膨胀、污染、环境恶化、收入差距加大、以及周期性的资产泡沫等外部经济的负面效应，也要不择手段地实现的目标。世界各国政府从前想要——现在仍然想要增长，为此不惜付出任何代价。

　　但现在，是付账的时候了。

　　全球经济正面临一个历时多年的再平衡历程。对美国而言，抛弃其新发现的资产导向型储蓄与消费相结合的策略，而重拾往昔的收入导向型储蓄作为根基，这注定意味着个人消费增长将持续下滑。

　　然而希望是永远存在的。弱势美元令美国人顺利地巧妙完成这场变奏——现在，美国的消费主导型增长又将让位于货币主导型的出口增长。一切皆有可能。但是鉴于美国的制造及出口产业已然经历了多年的虚空，我对美国出口的复兴甚为怀疑。一度“永远消失”的工作机会和工业门类不会一夜复苏。在我看来，美国现在将不得不认真应对更加缓慢的增长趋势——在未来两三年内乃至更久，GDP增长可能将从过去13年中的3.2%减速至2%以下。

　　这对世界其他地方而言，应是一个颇具挑战性的结果——特别是那些发展中国家。它们向过度挥霍的美国消费者出口商品，并从中获得了太多的经济给养。它们的目标在本质上与美国所面临的正好相反。出口导向型的发展中经济体应该将增长方式转向国内需求，特别是私人消费。这对那些依赖廉价货币、额外的储蓄及基础设施战略而达到经济大跨步发展的国家而言，并非易事。但是随着美国这个它们的主要出口市场遭受到压力，与世界其他地方一样少有消费抵补，发展中世界几乎别无选择，只好着手自身消费导向型的再平衡。这可能意味着发展中世界在接下来几年内也将面临更加缓慢的经济增长——前几年7.3%的年均增长率可能在未来两三年内降至5%左右。

　　这样的全球再平衡，源自经常账户赤字国与盈余国之间几年来的空前分化。按国际货币基金组织（IMF）的计算，2006年至2007年间，经常账户赤字的绝对值创纪录地占到了世界GDP的6%，是20世纪90年代的三倍整，当时此项份额仅占2%。在我看来，那些为失衡辩护的人，其严重谬误并非在于试图用新的说辞来解释这场空前的外部失衡，使之合理化；而是未能意识到资产和信贷泡沫在催生过剩问题上的影响。这些泡沫现已破裂，全球再平衡成为这个失衡世界的当务之急。毫无疑问，全球经济也将为多年以来的疏忽付出惨重代价，未来几年全球将走入更加缓慢的增长轨道。

（五）金融市场之鉴

　　全球经济还有许多要经历的。从这个意义上说，众多门类的金融资产——股票、债券、货币及商品概莫能外

　　过去几年的大事件对金融市场当然不无影响。如同前瞻性的贴现机制一样，在过去几年已展开的宏观调整，现在都体现在主要资产类别的价格上。但是对通盘调整的抗拒依然根深蒂固。全球经济还要经历很多，从这个意义上说，金融市场也不外乎于此。

　　就此，有四条重要结论：

　　首先，全球大部分地区的股市都呈现熊市，很容易让人断言“最糟的时候已经过去”。我对这种预测很是怀疑。在我看来，我们不应该把股票市场当作同质资产的看待。然而，分清楚金融机构和非金融机构很重要。前者当然已经被打倒了。前文所述的第二阶段和第三阶段的调整将毫无疑问地给金融机构带来周期性的收入压力，这一遍体鳞伤的经济部门可能正在经历股价超调。然而非金融机构并非如此。比如，标准普尔500指数中的非金融机构，其2007年到2008年的一致收益预期仍然集中在20%左右。随着美国经济增长迟缓，我完全相信收益风险将触及非金融机构——凸显出全球股票市场下一波重大下挫的明显可能性。股票市场的熊市有可能从金融机构转向非金融机构。

　　其次，对于债券，预测的关键取决于通货膨胀及经济增长风险的相互影响——以及两者的权衡对央行决策立场的暗示意义。由于通货膨胀恐惧近来急剧攀升，市场参与者不相信各大央行将回归更加激进的货币政策立场，主权政府债券收益率有所上涨。在增长缓滞的环境中，我觉得对周期性通货膨胀的恐惧最终将会停息，货币管理当局也会因顾虑针对通胀下药过猛而不安。短期看来，我得出这样的结论，再度审视央行激进的紧缩政策之后，我认为主要债券市场有可能重整旗鼓。中期看来——也就是审视本轮周期——我承认陪审团还在庭外争论滞胀风险——特别是针对有通货膨胀倾向的发展中国家。在这段时间内，债券市场的预测会更加不确定。

　　再次，在货币方面，美元仍能保持其舞台中心的地位。六年多来，我一直看淡美元，原因只有一个：美国巨额的经常账户赤字。尽管美国的对外差额在过去一年半以来——多半由于周期性原因——降至GDP的5%左右，但该差额仍然过于庞大。因此，我从根本上还是看淡美元。同时，在过去的12个月里，由于惧怕次贷仅仅是美国的问题，因此美元似乎被过度地贬抑了。全球对这场宏观危机的反应按上文所述展开，我相信投资者会重新思量之前的观点，即他们可以从欧元或日元资产中寻求庇护。因此，我能预想，美元实际上会稳定下来，甚至将在2008年底维持强势，之后将因其依然庞大的经常账户赤字而在2009年重新恢复下跌。

　　最后，商品市场的前景近来成为热门话题。一年之后，我相信，对经济变化较为敏感的商品——石油、基础金属及其他工业原料——其价格将远远低于其今天的价格。“软商品”——主要是农产品——以及贵金属也许是例外。对经济变化较为敏感的“硬商品”将出现调整，原因有二：全球增长明显减速将相对改善供需失衡的状况，追逐收益的财务投资人将在商品购买上撤资。以我之见，后者对商品泡沫的推动力不可小觑。有观点认为对冲基金及其他投机者导致了商品市场过剩，对此我无法苟同。相反，真正起作用的主要是那些仅作长期投资且有现钱的机构投资者，比如全球养老基金——他们无一例外地接受顾问的建议，增加对商品类资产的资产配置。机构投资者的这种群羊效应常常被证明是错误的。我想这次也是如此——其趋势似乎已经显现出来。

（六）让疯狂延续？

　　美国政府似乎并不愿意深入探讨问题的严重性，即便它们已在这场危机中达到顶峰。从税收政策、对住房市场进行的“调整”以及金融系统的管理来看，确实如此

　　由于上述原因，围绕当前这场金融危机，几乎不乏各类极端描述。而它是否真如很多人宣称的，是大萧条以来最糟的一次崩盘，仍有待观察。但在很多重要方面，它的确堪称一则分水岭事件——特别是因为它提出了一个尖锐的质疑：长久以来忽略了失衡及过剩问题的美国经济，其根本支柱究竟是什么？不幸的是，美国的政府部门看似既不愿意、也没能力深入探讨此类问题的严重性，即便它们已在这场危机中达到了顶峰。

　　税收政策便是佐证。向本已过度挥霍的美国消费者实行退税，成为了“第一道防线”，现在美国政府又在讨论第二轮的激励措施。然而，鉴于2007年美国个人消费开支已经创纪录地占到当年实际GDP的72%，政府向市场注入可支配收入，就会延续此番现代历史上最大的消费狂潮。对于一个为了偿还债务、降低巨额经常账户赤字，迫切需要增大储蓄、降低开支的国家而言，降低个人税收的政策无疑是一个在错误时机开出的错误药方。

　　美国政府对住房市场危机的反应也同样存疑。国会坚决把避免住房遭到强制拍卖作为处理一切问题的重要原则；此外，新立法为低收入家庭住房贷款融资提供了高达3000亿美元的政府担保。这与美国政府的施政理念一致，即一直以来将不断提高住房拥有率，作为公共政策的核心目标之一。虽然如此，次贷危机中的一个非常明显又令人心痛的教训就是，有一些美国人就是买不起房子的。丧失抵押品赎回权、住房遭到强制拍卖，是非理性购房行为的不幸后果，但最终，也是其必然的结局。对于这场住房市场泡沫中的低收入受害者而言，应该在收入上给予支持，而非延续其在经济上并不合理的住房所有权。但是国会选择采取后一种举措，这就抑制了房价的必要下跌。而这一下跌过程对于市场出清，以及住房市场危机的终结，终将变得十分必要。

　　另外，财政当局——美联储及美国财政部——在这场危机中也没有杰出的作为。十年前是一支对冲基金（长期资本管理公司）“太大了而不能允许倒掉”；现在则是一家投资银行（贝尔斯登），以及国内贷款机构中的两大巨兽（房利美和房地美）。加之对于近期雷曼兄弟倒闭的通融，美联储这一为政府证券一级交易商开设的临时流动性工具，看上去越发不像临时的了。

　　毫无顾忌的冒险是酿成危机的泡沫的核心因素。而通过对泡沫破裂的后果进行干涉，管理当局其实是在庇护不负责任的冒险者，也因此助长了日益扎根于当今金融文化中的“道德风险”。与此同时，在货币政策的制定过程中始终忽略资产泡沫风险的美联储，对金融市场遭受的危害、以及变得日益依赖资产的美国经济，同样负有责任。

　　简而言之，美国政府在应对这场金融危机的过程中，采取了以政令为主导的事后补救措施。政策方案均依照眼下的状况制定，而没有根据美国经济重回可持续性发展道路所需的必要条件，进行战略评估。最后，在一个七拼八凑的补救方案中，过度消费、低储蓄、不切实际的住房所有权目标、以及金融市场中的道德风险统统得以延续。它的一个最大的缺陷就是，对于不良行为束手无策。美国政府根本没有铭记经济危机的痛苦教训，也没有从一开始就采取行动去阻止过剩的蔓延，而是让美国首当其冲，陷入过剩及其连锁反应造成的混乱。

　　如果说这次危机意味着什么，它是一记警钟。长久以来，美国破坏了很多作为一个领先经济体所要遵循的至关重要的行为准则。首先它未能实现储蓄；再者，它用股市和住房市场的资产泡沫支撑空前的消费过剩；其后，它为维持消费而深陷债务泥沼；最后，为了填补资金差额，它向世界其他地区大量借贷。在这场狂热的消费大潮中，管理当局亦有同谋之嫌——特别中央银行，它宽恕激进冒险行为，并对货币政策进行了过度调适。

　　美国将其本该难以为继的状态持续得越久，就越执迷于维持自身永久存在的魔力。这场危机传递出的真实信息是，游戏现已结束；然而华盛顿的政客们惯于否认事实、又在政治味十足的总统大选之年感受到选民们的热情，于是他们坚称游戏可以继续。

　　美国现在需要“严厉的爱”胜过一切。这是一项新课程，需要对多年以来的过度挥霍坦然承认，并认识到这种挥霍现在需要补救。不难推测，新举措可能涵盖的框架大体包括了增加储蓄，并增加对人才及基础设施的投资；再囊括一项能源政策也是不错的——只是金融系统的监管人员需要更谨慎才行。

　　无疑，这项提议不会赢得任何人气竞赛。但最终，它将是美国人在后泡沫时期实现可持续繁荣的唯一希望。

（七）前景使人忧

　　如果所有国家的管理当局选择此类以政令为主的权宜之计，执着于快速经济增长是解决所有问题的良方，世界将错过一个重新整饬的良机

　　其实，这些本都是可以避免的。美国玩得过了火，而其他依赖出口的国家也十分乐意凑凑热闹。全球经济的守护者——各国决策者和监管者们对此坐视不理，听凭整个系统失控。投资者、商人、金融机构以及消费者，都成为“过剩时代”的积极参与者。

　　而今后的关键问题在于，我们这个相互适应并且日益相互关联的全球系统，是否能从这次宏观震荡中汲取深刻的教训。这种自我评价的核心必须是，对追求开放式经济增长的后果，要有更为深入的认识。美国若仅依靠国内创收这种传统方式，就无法达到其增长目标，因而它转向一种依赖资产和债务的全新增长模式。而依赖出口的亚洲发展中国家也将其储蓄主导的增长模型发挥到极致：不愿或者不能刺激国内个人消费，额外的资本经再循环，就进入基础设施建设或化为美元资产——实际就是将具有超级竞争力的货币与出口品，强行转化为新一轮发展的源泉。

　　这场危机发出一个强烈的信号：这些策略都将难以为继。它们导致了不同层面上的过剩——世界最大经济体内部或相互间的内、外需失衡现象及其相互作用，更加凸显了这一点。这些策略利用不可持续的信贷和风险泡沫，将系统固定在一种不稳定的均衡状态下。但是现在，泡沫破裂了，暴露出一种令人担忧的不均衡。它需要决策方式的更新，也要求家庭、企业、金融市场参与者在行为上做出重大转变。

　　而这种新的决策方式在一开始表现并不如人意，尤其是在美国和中国——新一轮全球化中的两大经济体。如上所述，华盛顿正返身将问题诉诸陈腐的药方，致使过去十年中的过度消费和道德风险问题得以延续。而随着9月15日的降息举措，北京也发出了支持经济增长的新信号——鉴于中国的通货膨胀问题将持续存在，这一发展趋势颇为令人担忧。两国政体都固执地依附于自身的核心价值观——快速的经济增长是解决任何乃至所有问题的良方。对于这种增长方式可持续性的担忧，则一律“改日再谈”。

　　金融、经济危机经常决定了历史中某些最重要的转折点。它们可能是我们汲取历史经验的过程中最为痛苦的阶段；然而，认真思考这些教训，并排除可能引发危机的系统性风险，其必要性是不可忽视的。但是如此繁重的任务往往难与国家政令保持协调一致。一条阻力最小的路径往往会被选中，并由此导致更多被动的回应——这种权宜之计虽然可以立即调整混乱，但却对解决根本的系统性问题毫无帮助。如果所有国家的管理当局只是选择此类以政令为主的权宜之计——例如对已然过度消费的美国消费者实施退税、对具通胀倾向的发展中经济体放松货币政策，以及创造更多的资产泡沫——那么世界将错过一个重新整饬的良机。这将成为最大的悲剧。

作者史蒂芬·罗奇（Stephen S. Roach）为摩根士丹利亚洲主席

 

1. 在每次小别之后第一次见面都要结结实实的一个拥抱。如果在公众场合，就要你亲亲我的脸，如果没人，就亲嘴巴。 

2. 买一张可以放在床上的小桌，不愿意起床的时候，我们可以赖在被窝里上网，吃饭。 

3. 躺在你的腿上看电视，指手划脚地叫你给我拿吃的。 

4. 制订两个人的管理条例，约定生气冷战可以，但是不许超过25秒。 

5. 要一个大大的房间，有阳光、书柜、电脑、羊毛地毯和热茶。 

6. 每次书市都不错过，在书市上花钱决不心疼，包括5块钱一根的羊肉串。 

7. 两个人在同一个房间上网的时候，用QQ和你说话。 

8. 一起开车去一次很远的地方，手拉手的向路人问路，沿途拍下所有的美景。 

9. 每个季节都买一套情侣装，每次出门两个人的衣服都要相配。 

10. 永远都用相同款式不同颜色的牙刷、毛巾和杯子，只盖一床被子。 

11. 每次单独出游都带给对方礼物，哪怕是一片树叶、一块石头。 

12. 有空就一起亲手制作家里的摆设，把自己画的画挂在墙上。 

13. 想抱抱的时候告诉你，一定要得到满足。 

14. 每次你做饭我都吃得饶有兴致，然后主动要求洗碗，当然如果是我做饭你要表现得更加出色。 

15. 主动替对方的家人考虑，说出对方想说又迟疑的话。 

16. 如果老人愿意，在过年的时候，把双方的老人接到一起。 

17. 每个月拿出一点钱存起来做一个奢侈基金，如果谁有什么有点奢侈的愿望，两个人商量着用这个钱来完成。 

18. 一起站在镜子面前刷牙。 

18. 和对方的朋友都搞好关系，常常四人约会，或一同出游，等有了小孩子就一起过周末。 

19. 不管和谁争执，始终两个人站在一边。只在没有别人的时候吵架，当然是不可避免的时候。 

20. 鼓励你写小说，做第一个读者。并帮助你寻找灵感。 

21. 用电视剧中的对白说只有两个人才明白的话。 

22. 给对方起可爱的外号，冷不丁的当着外人叫出来。 

23. 给你洗头发，按摩肩膀。 

24. 你生病的时候陪你坐在床上，把你的头放在我的胸前，一起看电视，喂你吃药，陪你去打针。 

25. 开车出去的时候永远坐在你的旁边，在你把手放在档位上的时候摸摸你的手，红灯的时候叫你亲亲。 

26. 偷偷的买回你想买却没舍得的东西。 

27. 不论走到哪里，都惦记着对方的父母、兄弟姐妹，给他们带礼物。给自己父母买礼物的时候说是对方的主意。 

28. 做西餐给你吃，不管你爱不爱吃，至少吃一次。 

29. 帮你买好所有的袜子、内衣裤、领带、衬衫，保证它们舒适、合身又漂亮。 

30. 在你出差的时候帮你整理箱子。 

31. 在外人面前夸奖你。 

32. 高兴的时候帮你擦头发，吹干。 

33. 冬天的时候在家里吃火锅。 

34. 一起游泳，锻炼，打球，攒钱买2张健身俱乐部的会员卡。 

35. 如果想养宠物，就到街上找流浪的小猫小狗把它们领养，照顾它们。 

36. 要做一个可以在工作上也给你建议的人，心平气和地讨论，时常叫你刮目相看。 

37. 在你工作的时候不打扰你，帮你沏茶，送点心。 

38. 加班回来不管多晚都等你一起睡觉。 

39. 时常拍大头贴，贴满可以贴的地方。 

40. 一起在国外生活一段时间。 

41. 如果对方和朋友出去玩，自己不能同行的时候，也要乖巧地等待对方回来，毫不抱怨。 

42. 在房间里摆满两个人的照片。 

43. 家里时常有新鲜的水果，洗干净了摆在桌上，随时都可以取来就啃。 

44. 在你下班的时候突然出现在你单位门口，时常想着给你惊喜。 

45. 要发誓一起吃遍天下的美食。 

46. 一起选床单和窗帘的颜色，还有家里的每样家具，装修的时候亲自到现场监督。 

47. 过年放鞭炮的时候你帮我捂上耳朵。 

48. 找一棵树刻上彼此的名字，并圈上一个大大的心。 

49. 一起手拉手地走在没有脚印的雪地里，用呵出的白气给对方捂手。 

50. 买一套专业的野营装备，至少要使用他们一次。 

51. 每天晚上互相提醒着对方吃维生素、喝牛奶。 

52. 坐在沙发上一起看电视的时候便吃东西边叠洗好的衣服，然后强迫你说我叠得十分整齐。 

53. 夜里醒来的时候亲亲你，接着睡。 

54. 有了好消息或者坏消息第一个告诉你。 

55. 凡事都互相商量，但是尊重对方的选择，并无条件支持。 

56. 一起度过每一个生日，尽量和父母一起，如果不行，至少要打电话给他们。 

57. 练习几首对唱歌曲，在KTV的时候是人人羡慕的保留曲目。 

58. 有一个小板子挂在门后，每天都留言给对方。说爱你，或者对不起。 

59. 永远不说谢谢。 

60. 站在栏杆边上，享受你从身后抱着我的温柔。 

61. 用相同的银行密码。并熟记对方的QQ、MSN、邮箱的密码，但是彼此保留一些私人空间。 

62. 下雨的时候只打一把伞。 

63. 时常练字，能够把对方的名字写得很好看，甚至会模仿对方签字（无不良企图）。 

64. 寻找不同的出行方式，骑单车、坐船、骑马甚至热气球。 

65. 尝试每个新开的博物馆、游乐场、纪念堂。 

66. 认真听你说话，不自作聪明。 

67. 好好利用每个7天长假和年假，陪伴对方完成梦想。 

68. 每次拜拜都先祈祷父母平安健康，然后是祈求能够永远相爱。 

69. 你喜欢我长发我就长发，喜欢我短发我就短发，喜欢我烫卷我就烫卷，喜欢我棕色我就棕色。 

70. 养一盆花，互相提醒着浇水和给它晒太阳。 

71. 在你的朋友们来找你的时候，主动和好朋友出去，回来之前给你打电话，如果他们仍旧在我就回娘家住，给你们做好饭。 

72. 在公车上不扶着扶手，只搂着你的腰，偷偷地亲你，跟你脸上蹭来蹭去。 

73. 如果你喝醉了回家，请相信，如果我有一点不快，全都来自于心疼，但是我仍然会耐心地照顾你。 

74. 把房间的布局时常变化，还有自己的形象，和我们的一些习惯，叫你永远都不会腻烦，每天充满新鲜。 

75. 调养你的身体，规划你的生活起居习惯，叫你活得越来越健康。 

76. 不管多忙多累，也要在有人来访的时候看到房间干净整洁清新，食物充足。 

77. 记得你所有爱吃的东西和不爱吃的东西，我们一起克服挑食，喂对方吃下原本不爱吃但是有营养的东西。 

78. 不去计较吵架后谁先让步。 

79. 承担对方的所有，如果有意外发生，替对方完成所有的心愿。 

80. 把列出的这个单子贴在墙上，每完成了一个就在后边打钩，在爱的路上，不留遗憾。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

坐在电脑前面.很累. 脑子一片空白.

感觉心里有很多话. 嘴上说不出来. 键盘亦不能诠释.

很多以前明白的事. 现在越来越模糊. 有时候连爱是什么也弄不清楚了.

突然发现自己原来已经不是以前的自己了. 改变了太多.太多.....

还有几天就回SZ了. 可能是因为来英国时间长了. 没有了以前的那种期待. 可能是因为成熟了.没有了以前的兴奋.

 

 

 

part 1

 

 

她悄悄地

闯进了他的生活

当他还在对着黑洞咆哮

当他徘徊在悬崖的边缘

 

绚丽的生命突然绽放

照亮了封闭的世界

他似乎恢复了感官

开始聆听远处的脚步声

然后慢慢抬起头

努力地想要看清声音的主人

 

温柔的手抚摸着沧桑的脸

飘散着美丽女人特有的香味

就这样

男人被爱了. 女人被爱了.

 

最近突然喜欢上童话这首歌了. 是伤感. 是无奈. 

 

人们无比向往的童话般的爱情并不总是以幸福和快乐结局. 可都是那么地刻骨铭心. 让你一辈子都忘不了.  

 

她就像一朵长在悬崖上的花. 想要摘取她. 需要勇气.

 

有时候觉得灯娥挺好. 什么也不想. 就做自己想做的事. 哪怕付出的是生命.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

new semester has started....the exams results were much better than I expected!! what a good news!

everything is back to normal now. no reading, no revision and just have fun.

sometimes could be boring, but what do you expect? Its UK!

 

受难的日子终于过去了！我可是从圣诞回来就天天看书啊！说到底就是自己懒，圣诞回国拿了一大堆书回家，可是也就只复习了OCR一科。

总结这个SEM的考试：

OCR因为PREPARE了答案，大概怎么也有个2：2吧！不然我以后就再也不复习了！！这一科怎么说也复习了整个圣诞！

Economics of organisation A这个感觉不难，今年的题目和以前常不多，所以应该也有2：2~

QM2A觉得还算简单的~~

不过另外3个我想就废了！学了human resource management才知道原来这个这么难！之前也以为和OB差不多，想着说两个一起复习，可以偷偷懒~~~怎么知道！！FM就一向以来都是很难的，幸好自己对这科还比较感兴趣，PASS就没有问题啦~

MAD的话，我真的想着只要给我30%以上就可以了！用我一个朋友的话说就是：我不怕fail,但是请温柔地对我~~~~~

anyway!这一切终于都结束了！一段ＦＲＥＥＤＯＭ的日子又来临了！哈哈！～～

 

 

什么是幸福？很多人都问过这个问题。

 

在我看来，幸福就是.......

 

.................满足................

 

月有阴晴圆缺，人生也有高潮，有低潮。

 

如果你能找到一个人，在高潮和你分享快乐，在低潮和你分担痛苦，那你已经很幸福了。

 

如果这个人是恋人，那么你拥有了无价的爱情。

 

　　泌尿系统(性病)广告创意：
　　
　　1、画面是一颗根深叶茂的参天大树，一个园林工人为了防止虫害，正在树的下半部分刷上一层石灰。
　　标题是： 管好下半部分，生命才能旺盛。
　　
　　2、画面是鸟笼子，笼子里是一只戴口罩的小鸟。
　　标题是：看好你的小鸟，防止染病。
　　
　　3、画面是一对夫妇抱着一个开心的婴儿。
　　标题是：一个人的健康，一家人的幸

每个人心中都有一个梦想，我们为此努力奋斗，但在漫长的人生旅途中，我们总是饱受挫折的煎熬与失败的痛苦。心态决定命运，人生的成长过程其实是一个心灵的进化旅程。佛曰：心生则魔生，心灭则魔灭。个人的成功其实就是一个自我斗争的过程，是思想境界的不断升华。
　　
　　 初入职场：认为自己无所不能
　　
　　 初入职场的新人，大多数人都有“自己无所不能”的心态，是一种典型的“加法”认知模型—不断发现自我优势，对事物认知是我能；热情、激动、充满幻想，有不切实际的“远大理想”，人虽在地上，思想已飘上云端。总认为自己才能过人，可以承担重任，可以在危难关头显身手，认为自己可以成为“救世主”，通常是大事干不好，小事不愿干。因此，你总会去寻找梦想中的理想工作环境，寻找发挥自己才干的地方，以致不断地更换工作，其结果却又往往好似“心比天高，命比纸薄”。
　　
　　 职业成长：知道自己不能
　　
　　 刚翻过一座山又面临一道坎，你不由自主地掉进“自己不能”的陷阱，这时你总是处处碰壁，发现自己诸多不足与缺陷，生活总是对你说“不”，工作中一个个鲜明的禁止标志总在对你宣布此路不通，你发现路越走越窄，越走越不好走。这时，悲观失望的情绪笼罩着你的身心，即使拼命挣扎还是难以自拔。当然，也有人能很快对自己进行调整而适应现实，这其中关键是调整时间要短，人要尽快学会适应社会与环境，社会不在乎个人的自尊,你必须在自我感觉良好中做出成绩。
　　
　　 这是职业发展的关键时期，几乎关乎你一生的成就，此时你需学会做“减法”。人之所以取得成功，关键在于如何发挥你的优势，人在职场，并不求你完美无缺，但必须学会扬长避短。鼓励人努力去弥补自己的“短板”，某种程度上是最大的误区。
　　
　　 渐入佳境：知道自己还能
　　
　　 当经历两个“炼狱”般的心理历程之后，你便渐有峰回路转、柳暗花明之感，这时你会发现路越来越好走——自己还能。这时你已拥有足够的智慧和力量，总是能在复杂的环境中把事情做对，做好，而且保持着较高的效率，并且形成一套工作标准和流程及个性化的认知模式。肩挑重任，此时你已成为企业的中坚力量，成为职场中的典范。此时往往由于很容易成功使你自傲而失去改变的能力，即人们常说的人定型了。因为你可能会丧失一种重要的能力——学习能力，对变化本能地拒绝接受，按部就班的工作让你丧失激情，很快你就变得平庸。
　　
　　 学习和创新才是惟一的解决之道，你必须敢于打破常规，勇于创新，找到更好的解决问题的方法，进一步提高工作效率。要有“活到老学到老”的毅力，与时俱进，学习新理论，接受新观念，运用新工具……才能使自己永不落后，永远保持竞争力。
　　
　　 追求没有终点：知道未知能
　　
　　 一次次心灵洗礼后，你终于发现自己进入了心灵的自由王国——知道未知能:善于利用多种工具，随时保持清醒的头脑，能透过非常复杂的现象看清事物的本质，总能抓住问题的关键，并协调各种资源，用最低的成本去完成任务，知道未来的路该如何走，善于系统化地分解目标，通过现实工作去达成未来目标……你成为自己命运的主人，成为精英阶层的少数人，对于你而言，知识技能的重要性已退居次席，道德与修养成为你个人品牌的支柱。你已身居高位，有很大的资源分配权力。由于你这时面临太多的机会和诱惑，很容易迷失自我，必须有良好的道德自律，明白权力赋予的责任，良好的职业操守将为你创造巨大的价值，道德是你领导魅力的重要组成部分，良好的职业道德使你成为职业人的典范，并产生巨大的榜样力量。
　　 成长是一个由蛹化蝶的过程，非常痛苦，也是一个不断挑战自我、超越自我的心理历程。人生是一场没有终点的长跑，要成为最终的赢家，你需要一直努力，不断进步。
　　

 

母亲节的由来

　　母亲节起源于希腊，古希腊人在这一天向希腊神话中的众神之母赫拉致敬。在17世纪中叶，母亲节流传到英国，英国人把封斋期的第四个星期天作为母亲节。在这一天里，出门在外的年青人将回到家中，给他们的母亲带上一些小礼物。

　　现代意义上的母亲节起源于美国，由AmanmJarvis（1864－1948）发起，她终身未婚，一直陪伴在她母亲身边。1905年在母亲去世时，Amanm悲痛欲绝。两年后（1907年），Amanm和她的朋友开始写信给有影响的部长、商人、议员来寻求支持，以便让母亲节成为一个法定的节日。Amanm认为子女经常忽视了对母亲的感情，她希望母亲节能够让人多想一想母亲为家庭所付出的一切。第一个母亲节于1908年5月10日在西弗吉尼亚州和宾夕法尼亚州举行，在这次节日里，康乃磬被选中为献给母亲的花，并以此流传下来。1913年，美国国会通过了一份议案，将每年5月的第二个星期天作为法定的母亲节。母亲节从此流传开来！

　　母亲节创立后，得到了全世界各国人民的支持。AmanmJarvis在世时，设立母亲节的国家已达43个。时至今日，欢庆这个节日的国家就更多了。母亲节，已经成了一个名副其实的国际性节日。按惯例，“国际母亲节”被定在每年的5月11日举行。虽然，有一些国家是在一年中不同的时节庆祝属于他们的母亲节，然而，包括我国在内的多数国家，如丹麦、芬兰、意大利、土耳其、澳大利亚和比利时等等，都是在5月的第二个星期日庆祝母亲节的。

 

长大了才真正地懂得，世界上最累的是母亲…………

 

mummy，谢谢你给予我如此灿烂美好的生命！ 

 

mummy,请原谅我从前的任性………祝你…母亲节快乐！！

 

在此，也祝愿天下间所有的母亲-------母亲节快乐！！

 

 

下个星期就要考试了！

 

原来大学的第一年真的是这么轻松！！好像几乎都没怎么去上课，幸运的是，成绩还不差~~呵呵！

 

现在天天就是复习，复习，还是复习！！！

 

虽然平时很喜欢玩，但是到了需要认真的时候，我会比任何人都认真！！！（好像跟谁说过这句话）

 

其实，我很喜欢这种有压力的感觉！！有压力才有动力！！

 

在压力紧逼下，我的血液都会逐渐沸腾起来！一个整日无所事事的人能有什么大的成就呢~？

 

或许是因为长大了，经历的多了，思考的多了，慢慢地成熟起来…………

 

最让我向往的是，生活里面的未知。那里蕴藏着多少个机会我能去抓住？埋藏着多少个陷阱我能避过？有多少个难题等着我去克服？遇到形形色色的人，朋友还是敌人？

 

今天看到一个朋友的space讨论关于男人不该让女人流泪和女人不该让男人太累的问题。

 

男人累一点不要紧.............只要能让女人幸福就可以了........... 

 

女人是喜欢流泪的动物，让女人不流泪，我想这个可能是世界上最大的难题了！

 

可能我还不合格，这两年来让爱我的人流了不少泪.......

 

我不会保证以后都不让爱我的人流泪.............因为.......我会让她流下幸福的泪...........

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

一九四五年的一天，克力富兰的孤儿院里出现了一个神秘的女婴，没有人知道她的父母是谁。她孤独地长大，没有任何人与她来往。 www.6park.com

　　直到一九六三年的一天，她莫明其妙地爱上了一个流浪汉，情况才变得好起来。可是好景不长，不幸事件一个接一个的发生。首先，当她发现自己怀上了流浪汉的小孩时，流浪汉却突然失踪了。其次，她在医院生小孩时，医生发现她是双性人，也就是说她同时具有男女性器官。为了挽救她的生命，医院给她做了变性手术，她变成了他。最不幸的是，她刚刚生下的小女孩又被一个神秘的人给绑走了。这一连串的打击使他从此一蹶不振，最后流落到街头变成了一个无家可归的流浪汉 www.6park.com

　　直到一九七八年的一天，他醉熏熏地走进了一个小酒吧，把他一身不幸的遭遇告诉了一个比他年长的酒吧伙计。酒吧伙计很同情他，主动提出帮他找到那个使‘他’怀孕而又失踪的流浪汉。唯一的条件是他必须参加伙计他们的‘时间旅行特种部队’ www.6park.com

　　他们一起进了‘时间飞车’。飞车回到六三年时，伙计把流浪汉放了出去。流浪汉莫明其妙地爱上了一个孤儿院长大的姑娘，并使她怀了孕。伙计又乘‘时间飞车’前行九个多月，到医院抢走了刚刚出生的小女婴，并用‘时间飞车’把女婴带回到一九四五年，悄悄地把她放在克力富兰的一个孤儿院里。然后再把稀里糊涂的流浪汉向前带到了一九八五年，并且让他加入了他们的‘时间旅行特种部队’。 www.6park.com

　　流浪汉有了正式工作以后，生活走上了正轨。并逐渐地在特种部队里混到了相当不错的地位。有一次，为了完成一个特殊任务，上级派他飞回一九七零年，化装成酒吧伙计去拉一个流浪汉加入他们的特种部队.

一项全新的服务让医生今后可以更轻松地工作——坐着听电话就可以了。

 

对于48岁的戈登（Michael Gorton）来说，迪维特（DeWitt）夫妇这样的人群正是他新创建的特拉多医疗服务公司（TelaDoc Medical Services）所要寻觅的客户。丈夫大卫（David）是一名独立销售代表，曾经连自己的医疗保险都买不起。此前，他和他的妻子伊莲（Elaine）每次就诊至少要花费100美元。成为电话医疗服务公司的客户后，每次看病只需花费35美元（外加注册费和月费）。只要拨个号码，医生就可以在电话的另一头完成诊断。现在，虽然大卫已经享有医疗保险，但伊莲仍然在使用电话医疗服务。“有时候，直接去看医生价格不菲，而这项服务则更便宜些。”她说。

对于4,500万无法享有医疗保险的美国人来说，位于得克萨斯州达拉斯（Dallas）的特拉多公司提供的价格相对低廉的电话医疗服务似乎是不错的选择。每位病人的就诊费用为18美元/次；家庭用户每月只需支付7美元便可加入服务网。但是戈登说，他创建这项远程服务更多地只是为那些没有医疗保障的人士提供服务，并不能代替医疗保险或是面对面的诊断。该项服务于2005年4月投入市场，共有4.1万名注册客户，去年一年创造了170万美元的收入。但是，这样的业绩离戈登预期的320万美元的收入还有不小距离。（截至今年1月份，公司宣布其注册客户数已达到16.5万人。）

特拉多医疗服务公司每月的运营成本为20万美元，当需要缴纳医疗事故保险或者向转包的电话呼叫中心支付费用时开销会有所增加。公司旗下共有175名医生，他们每接一个电话就有20.5美元进账，而公司则赚得14.50美元（税前利润约为7美元）。公司每月的营销预算为1.5万美元，主要用于与美国自由职业者协会（National Association for the Self-Employed）以及一些小型的医疗保险商——例如美国和谐社区（American Community Mutual）——合作进行宣传。戈登最近还通过出售30%的公司股份，从投资者那里筹得了300万美元，其中一部分资金将用于进一步开拓电话医疗服务的市场。